G20概念来临世界经济转型人民币处于微妙阶段-(XINWEN)

对全世界经济而言，G20峰会是新旧动能转换的节点。2008年金融危机以来，货币与财政刺激成了全世界多数国家应对危机过程中最常见的手段。

中国提出把G20峰会主题确定为“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”首次把“创新”提到峰会主题，把创新增长方式、挖掘增长潜力作为峰会核心任务。这有利于从根本上解决当前世界经济增长动力不足的问题，同时找到全球增长的新动能。

首次由中国举办的二十国集团峰会(G20)在9月4日~5日于杭州举办。当下，全球资本市场已经转向了“G20”频道，届时，会上各国首脑的一举一动都会让市场环境发生动荡。

汇市自然首当其冲。早在今年7月举办的G20成都财长和央行行长会议上各方已经提出，将就与外汇市场密切讨论沟通，从而避免不必要的竞争性贬值，并且反对各种形式的保护主义。中金公司首席经济学家梁红表示，G20峰会前后人民币的汇率出现大幅度调整的概率并不大。

而普通投资者更关心的是A股的表现。实际上，各家机构在最近一段时间内纷纷提到了“G20行情”，大多认为在峰会召开的这段时间，市场各方都将以“稳”为主，出现大幅度下行的概率比较小，一些“白马股”可能将持续走牛。

债市方面，早在今年2月份的时候，G20公报便释放了财政、货币双宽松的信号，国际货币基金组织(IMF)也呼吁以宽松的货币政策辅以财政政策和结构性改革，推动全球经济增长。因此，在如今“资产荒”仍未出现改善的情况下，债市具备持续走牛的基础。

人民币仍在微妙时期

前有美联储主席耶伦的“鹰派”表态，后有10月1日正式纳入SDR(特别提款权)的关键点，加上中国央行行长周小川今年7月在G20成都财长和央行行长会议期间的“保持基本稳定”之说，综合上述，人民币正处于微妙时期。

前不久，美联储释放的加息信号一度使人民币对美元跳乏100个基点，但最终仍坚守了6.7的底线。

中航信托宏观策略总监吴照银则对第一财经记者表示，6.7可能是近期人民币对美元的底线。“由于中国仍然享有经常账户顺差，因此人民币未来不存在重大贬值的基础，暂时的资本外流，只会造成人民币的短期贬值。”

周小川曾在成都表示，目前人民币汇率对一篮子货币保持基本稳定，市场信心进一步稳固。未来中国将继续完善以市场供求为基础、参考进行调节的人民币汇率形成机制，不断提高政策规则性和透明性，加强与市场的沟通。

当时，会议重申将就外汇市场密切讨论沟通，从而避免竞争性贬值和不竞争性目的来盯住汇率，并反对各种形式的保护主义。G20杭州峰会期间，预计各国央行将进一步加强政策协调。

梁红表示，与会领导人若在G20峰会中重申上述承诺，会显著降低日本进行外汇干预的可能性，甚至有可能对欧元、英镑的下行空间受到一定限制，“尽管存在美联储加息预期，但中国应不会率先放手人民币的贬值，峰会前后人民币汇率出现大幅度调整的概率并不大。”

此外，在G20航程中还将增加有关SDR的讨论，并公布以SDR计价的外汇储备数据，人民币将于10月正式纳入SDR，发展SDR市场对人民币国际化具有重要战略意义。

A股将紧跟G20热点

就A股而言，“G20行情”日前被普遍提及，各大机构对“G20概念”的解读也是不遗余力。当然，相比其他市场，股票向来跟着热点走，峰会上的任何风吹草动都可能成为资金进行炒作的噱头。

峰会着力探讨结构性改革，进一步推进供给侧结构性改革，推动“煤炭”坚定去产能，这将为煤炭板块带来投资机会。东北证券首席投资顾问郭峰则表示，环保作为G20的重要提议，相关个股可能受到较多的关注。

中航信托指出，股市的结构特征仍然明显。以消费为代表的“白马股”表现最好，这一类股票的市场盈利在20倍左右、盈利增速到20%、市场在200亿~500亿之间，其次为优质金融蓝筹股，以中小板、创业板为代表的成长值仍面临较大的估值压力，尤其是业绩不达标的“伪成长股”，盈利仍不足以支撑股价，预计估值仍将“去泡沫”。

从整体走势来看，目前市场筹码基本被国家队和散户锁定，下跌空间非常有限，根据此前测算，全市场自由流通市价值约17万亿，其中43%为散户所持有，亏损在30%到50%左右，国家队持有2.3万亿，约占15%，公墓基金持有的股票筹码约占8%，平均仓位在80%左右，私募基金持有筹码约占5%，平均仓位在30%。因此，从持股角度看，当前市场的风险相对有限，从流动性看，“货币政策短期内将维持基金不变，‘资产荒’的存在对股市有一定程度上的支持”

上市公司较为稳健的中报也为“G20行情”上了一把锁。截止8月26日，已有超过2000家(约70%)A股上市公司公布了中报业绩。就目前而言，上半年A股盈利增速较显缓慢，但仍然稳健。

综合上述来看，G20期间，股市出现新的下跌概率很小，具备出现较大幅度行情的基础。

“债牛”仍将持续

美国智库外交学会国际经济高级研究员罗伯特·卡恩今日在接受某专访时表示，G20成员的货币政策要比财政政策协调许多，特别是在英国“脱欧”公投之后，各国央行迅速采取行动，承诺提供流动性支持和稳定金融市场。

结构性改革将成为本次G20会议的主要提议，保证结构性改革的效果，就必须维持货币政策适度宽松。而流动性充裕、通胀适度又是利好债券市场的两大条件。

不久前，中国央行已经重启了14天逆回购(年初已暂停)，市场普遍担忧这是央行在释放资金收紧的信号。受到影响，资金利率大幅度走高，10年期内国债收益率大幅上升5个基点，回升至16年7月水平。

从银行间回购成交看来，隔夜质押式回购为最主要交易品种，而央行“收短放长”(重启14天逆回购，相应减少7天逆回购)被认为是有意减少银行间短期资金的投放，同时14天的资金利率高于短期，进一步增加机构资金成本，以达到去金融杠杆的目的。

“央行此举主要担心债券市场的风险，当前整体债券市场拆借量巨大，90%都是隔夜拆借交易所每天融入约8000亿~9000亿元，还包括银行间的量，实际上期限错配的资金规模巨大，风险敞口较大，因此稍有风吹草动，市场就会剧烈动荡，央行此举也意在引导资金，不要都拥挤在隔夜拆借市场。”

此次银行间拆借率的飙升，十分容易让人回想起2013年的“钱荒”。不过，具多名分析师的结论中能发现，这种担忧大可不必。尽管14天逆回购操作期限有些略长，资金成本相对较高，各机构通过央行获取流动性支持方式反复加杠杆操作一定会受到限制，但这与当年的“钱荒”天差地别。

2013年和当前经济基本面也截然不同。“2013年三年度，中国经济仍维持较高增速增长，结构调整尚未开启，当前经济L型走势已经确立，未来高增长难以持续。此外，近两个月房地产投资有所下滑，这一经济格局利好债市，预计今年10年期国债收益率不会跌破2.5%，但明年可能会持续下挫。”

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